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      新聞動態

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      社會新聞

      新國九條:資本市場期待標本兼治
      作者:閆錚 發布時間:2014-05-12 14:52:31 來源:騰訊財經 閱讀

      短期內,雖然很難看到新國九條給資本市場帶來立竿見影的改變,但是將資本市場建設提到國家戰略高度后,多部門的協調努力,或將在長期內,逐步解決困擾市場多年的深層次問題。

      5月9日,國務院發布《進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(下稱新國九條)。證監會新聞發言人鄧舸評價,新國九條對資本市場改革發展有現實意義,對資本市場長期穩健發展產生深遠影響,體現黨中央、國務院對資本市場的高度重視。

      早在10年前,國務院曾發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》,首次將發展資本市場提升到國家戰略高度,提出了九個方面的綱領性意見,國九條之說由此得來。此后,2008年、2013年業曾出現過新版本的國九條,但影響遠遜于2004年的舊國九條。

      5月9日發布的新國九條中重點提到了四個領域的市場建設,分別是發展多層次股票市場、規范發展債券市場、培育私募市場、推進期貨市場建設,歸結起來,核心觀點是發展多層次的資本市場。

      中國證監會研究中心主任祁斌認為,新國九條是以多層次資本市場為綱串起來的,多層次資本市場的建設正在經歷深刻的變化,比如原來只注重交易所市場,現在向場外市場擴展,;券商間的柜臺市場,公募為主擴展到私募共同發展,比如PE、VC、眾籌,原來是一個自上而下的發展路徑,現在走向自下而上的發展路徑。所以,多層次資本市場的建設會有一個新的發展階段。

      中信證券董事長王東明認為,新國九條提出的發展多層次資本市場的目,旨在激活實體經濟,

      金融作為重要的服務單位,關鍵在于如何服務整個實體經濟的發展。

      改革勢在必行

      中國金融業的發展歷史決定了,中國過去長期以來以間接融資為主要的融資方式,而直接融資的比例失衡,不僅給銀行造成了沉重的負擔,同時也令實體經濟難以得到應有的支持。

      證監會指出,2012年底,中國直接融資占比為42.3%,不僅低于美國(87.2%)、日本(74.4%)、德國(69.2%)等發達國家,也低于印度(66.7%)、印度尼西亞(66.3%)等發展中國家,與中國經濟社會發展實際需求不相匹配。直接融資和間接融資比例的失衡,使中國金融風險高度集中于銀行體系,客觀上也加重了實體經濟融資難和融資貴、居民投資渠道有限等問題。更重要的是,這種失衡一直處在加強的趨勢。2007年至2012年,銀行資產占金融總資產的比重由53%上升至76%。因此,促進直接融資與間接融資協調發展、提高直接融資比重具有全局意義。資本市場是直接金融的高效平臺。新國九條提出,要發展多層次股票市場,規范發展債券市場,培育私募市場,提高證券期貨服務業競爭力等政策措施,一個重要考慮就是順應當前中國居民多元化投資和企業多樣化融資的大趨勢,健全多層次資本市場體系。

      除此之外,融資成本高也是困擾金融業多年的固疾。央行副行長劉士余指出,一個健康的經濟體系對18%的融資成本應當是厭惡型的,但是這樣成本在當前的中國市場中,仍有人愿意承受,這本身說明中國實體經濟中存在著扭曲。

      他認為,縱觀金融市場 體系當中存在的諸類問題,核心問題就是把中國多層次的資本市場發展起來。劉士余將5月9日發布的新國九條稱為“3.0版”!斑@意味著中國資本市場會進入一個新的發展階段。但是還是要在政策上下工夫,要舉政府和市場,國際和國內,境內和境外多種力量、多種資源,在中國還是要打造出幾艘航母級的投行!

      他希望借助市場集中度的大型金融機構,帶動市場的全面發展。

      股權市場的升級

      在發展多層次資本市場的規劃中,股權市場的多層次發展被放在首位。

      新的國九條提出,要強化證券交易所市場的主導地位,充分發揮證券交易所的自律監管職能,壯大主板、中小企業板市場,創新交易機制,豐富交易品種,加快創業板市場改革,健全適合創新型成長型企業發展的制度安排,增加證券交易所市場內部層次。

      在過去20多年的資本市場建設過程中,深交所已經出現了創業板和中小板,上交所也在積極籌備新興戰略產業板。深交所總經理宋麗萍指出,這些區別于主板的市場,主要是為中國的中小企業服務和創新型、成長型企業服務,中央提出來三鏈融合,圍繞著產業鏈打造創新鏈,圍繞著創新鏈打造金融鏈。多層次資本市場就是能為三鏈融合發揮難以替代的重要的關鍵作用,F在中國經濟社會轉型過程當中,特別需要多重資本市場的服務,現在資本市場實際上是面臨著服務能力不強,服務水平不高的這樣一個巨大的挑戰。

      她提出三個維度來解決這一問題,一是為創新型企業提供量身訂造的金融工具;二是全面提高服務質量,力爭服務下沉到券商營業部的級別,提升營業部的服務水平;三是提供充足的資料支持,幫助投資者更方便地獲取信息。

      實際上經過20余年的發展,上市市場的初級發展已經完成,更多層次的市場建設,將是未來的重點。

      新國九條提出,加快完善全國中小企業股份轉讓系統,建立小額便捷靈活多元的投融資機制,在清理整頓的基礎上,將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。

      證監會副主席姚剛指出,“新三板”的市場制度安排是體現了現在中央國務院要求的簡政放權,讓市場在資源配置當中發揮決定性作用這一基本的理念。未來中國證監會有意在這個市場平臺上做一些交易所市場現在還不太適合做的一些監管方面的探索,比如注冊制的探索。

      債市擴容成共識

      在新國九條中,債券市場的建設受到了應有的重視。劉士余認為,金融市場創新發展的重點是債券市場。近年債券市場快速擴容,這是因為政府部門、金融部門、中央銀行和金融監管當局之間有高度共識,推進了債券市場健康的發展!笆裁磿r候部門之間有高度共識,什么時候中國的金融市場就會發展的快一些!

      不過在債市發展的過程中,風險也開始逐漸暴露。劉士余表示,當前市場對地方債務、融資平臺的風險關注的比較多,解決這個問題還是要靠債券市場的發展,對當前的地方債務和融資平臺的風險的管控的問題,不能不問青紅皂白一概的予以妖魔化。劉士余認為政府債務,包括中央政府的負債,地方政府的負債,包括融資平臺的債務,將來還是要增加。

      “在當前國際市場變幻不定的情況下,參考國內消費特定的階段性特征,投資可能仍然是經濟發展關鍵,加大鐵路投資,加大保障房棚戶區改造的投資,這些方面很大程度上要依靠金融市場和債券市場!眲⑹坑啾硎,包括市政債的推出,還是要依托于債券市場和企業融資結構的調整,因次債券市場是發展多層次資本市場的關鍵。

      政府放權帶來新局

      不論頂層設計有多么完美,真正的市場參與者才是踐行改革的主體。從市場參與者的角度看,他們從新國九條中同樣看到了改革的決心。

      中信證券董事長王東明認為,新國九條發布,在到2020年要有一個交待。七年的時間很重要的一點在于,能不能重演改革開放的勢頭,重要的是理順政府和市場之間的關系,更主觀核心的問題,就是要把政府的簡政放權,減少審批,放松審批,加強監管。王東明指出,多層次的資本市場不應該是由府來主導。2013年美國通過了一個工作機遇法案,實際上是美國政府意識到一定要把實體的中小企業,微小企業的企業活力激發起來,能夠使它得到更廣泛的融資的渠道。所以,也是經過多方的博弈之后,產生了工作機遇的法案,這一法案就引發了大規模的眾籌公司的興起。

      他認為,衡量一個國家的實體經濟水平。最重要的在于,這個國家的中小企業的規模能有多大,中小企業規模的發展能有多好,因為只有中小企業代表了整個國家就業的機會,代表了國家的稅收和創新精神。從國家三十多年改革開放的歷史來看,金融機構服務的能力越來越弱,大量是人現在已經不愿意再做實體經濟,而是把實體經濟賺來的錢,逐漸轉向放高利貸,這一怪圈值得金融政策的制定者好好反思!靶聡艞l”很重要的一條就是對政府自己進行革命,把自己手中的權力要交出去,政府放權市場就會有一個很大的發展!(騰訊財經 閆錚 發自北京)

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